分析师报告的逻辑性特征研究：问题、成因与经济后果
马黎珺 吴雅倩 伊志宏 刘嫣然
对外经济贸易大学国际商学院 南京农业大学金融学院 中国人民大学商学院
“逻辑性”是分析师报告的重要信息质量特征，受到监管机构和投资者的高度重视，但与之相关的研究却十分有限。基于文本分析法，本文实证检验了分析师的估值结论和分析过程是否具有一致的逻辑。结果表明，逻辑不一致的分析师报告在我国资本市场上较为常见；分析师策略性地处置和隐藏被跟踪公司的负面信息是导致研究报告逻辑不一致性的主要原因。进一步研究发现，分析师之所以隐藏公司负面信息，是为了给存在佣金分仓关联的基金客户提供调整投资组合的窗口期，减轻股价下跌给基金客户造成的损失。此外，逻辑不一致性降低了投资者对报告中信息的反应程度，加剧了公司未来的股价崩盘风险。本文丰富了分析师报告信息含量方面的文献，揭示了分析师对公司负面信息的处置策略，为投资者评判研究报告质量以及监管机构完善监管政策提供了借鉴。
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